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开头：湖畔新言
一、2024年PVC和烧碱行情追忆
1、PVC行情追忆
2024年PVC商场延续需求不及的逻辑，举座低位触动，年中受预期影响有移时反弹，但仍不行改变供过于求的基本面状态，价钱执续下落至多年最低水平。
年头PVC商场延续低迷态势，价钱受宏不雅情怀和末端需求不及牵累。春节前商场表示冷清，部分卑劣提前备货量有限，库存参加季节性累库。节后需求规复沉静，卑劣成品企业开工率不及，末端仅守旧刚需采购。3月为传统春季需求旺季，但本年仅靠外盘报价小幅上长入企业春季靠拢训练给价钱带来一定接济。而国内需求端规复力度有限，卑劣采购积极性不高，价钱上升幅度难以守旧。3月中旬后商场氛围逐步转冷。
房地产战略预期移时推高价钱。5月房地产关联战略利好出台提振商场信心，PVC价钱上升，商业商积极出货，商场活跃度栽培，但另一方面高价扼制部分需求。电石价钱同期略有上升，为资本端提供一定接济，但由于行业库存仍然守旧高位。价钱上升难以守旧，商场在6月初再次总结疲软状态。6月起商场短少执续性利好音讯，况兼库存再次加多，供应饱胀问题暴露，加之末端需求执续低迷，价钱下行趋势开启。卑劣企业守旧刚需采购节律，对高位价钱执屈膝作风，场内看空情怀升温。6月末至7月，部分地区企业靠拢训练，短期供应出现一定收缩，但举座商场氛围未见赫然改善。
金九银十传统旺季未能援助低迷的PVC商场。8月中旬印度BIS战略展期实施，给PVC出口带来三个月的窗口期，外盘情怀升温，但国内商场涨幅微弱，期现走势分化赫然。卑劣成品企业因末端订单长久不及，开工率守旧低位，举座需求不见放量。9月末国内宏不雅战略调控带来降准降息利好，PVC价钱移时反弹，商场歧视略有回暖。但跟着十一假期收场后需求未见规复，价钱再次走低。台塑报价调降对国内商场变成冲击，北货南流表象提前出现，进一步压制价钱。11月至12月，PVC商场延续下行态势，价钱刷新多年新低。企业囤货意愿低，末端采购需求趋于停滞，跟着冬季施工减少，PVC管材和型材需求磨蹭，另外烧碱端利润邃密，氯碱企业开工栽培令PVC商场供过于求的状态进一步加重。电石价钱富厚，分娩资本波动有限，PVC分娩企业被动让利，利润压缩。
2、烧碱行情追忆
年头价钱低迷，节后逐步复苏。2024年头烧碱价钱延续症结。供应端尽管部分企业因春节假期及库存压力降负运行，但举座开工率仍守旧在高位。氯碱企业分娩利润偏低，部分企业去库存以缓解资金压力，导致商场供应充足。而卑劣氧化铝企业因矿石供应弥留、征战训练、环保等身分在春节前后开工较低，需求接济乏力。非铝卑劣方面，粘胶短纤节前囤货需求接济，春节后开工率下降，对烧碱需求磨蹭。2月烧碱价钱略有反弹，但涨幅有限，至3月卑劣需求逐步回暖后，烧碱价钱才启动企稳回升。
训练量加多，需求小幅回暖，价钱沉静上升。3月至4月液碱供应有所加多，天然部分氯碱企业因利润低迷而减少开工，但新产能不息投放使得供应增量显贵。氧化铝行业需求富厚增长，部分地区新投产安设逐步开释产量，对烧碱需求组成接济。非铝卑劣需求分化，粘胶短纤和纺织印染开工逐步规复，三元先行者体因前期订单消化，采购需求较弱。举座商场供应略有增量，但需求端除氧化铝外其他卑劣开工一般，价钱区间触动为主。5月至7月中旬供需矛盾加重，价钱参加低位触动期，烧碱商场因需求不及和供应充足而执续承压。训练企业增多，但未能显贵缓解库存压力，供应总体保执高位。氧化铝行业需求因企业盈利水平一般，前期投产的新安设未达到满负荷，采购量增幅受限。非铝行业如化纤、印染参加淡季，对烧碱需求守旧低位。
供应不及推动价钱回升。参加8月烧碱价钱启动回暖，尤其9月中下旬价钱出现显贵拉升。供应端天然开工率环比栽培，但因前期利润较低及训练影响，商场举座供应量仍保执在较低水平。需求端，氧化铝行业富厚运行，新订单加多为烧碱需求提供接济。同期，新能源行业受战略利好推动，三元先行者体订单环比增长，带动烧碱需求栽培。此外，十一前夜卑劣备货需求推动价钱快速上升。举座来看，供应弥留重叠需求回升，商场情怀乐不雅，价钱强势反弹。
开工率编削高，需求淡季价钱再度承压。10月至年底，跟着烧碱利润规复，液氯价钱执续走高，氯碱企业积极提负运行，开工率攀升至全年高点并接近历史最高水平，供应显贵加多。需求端，氧化铝行业受采暖季环保战略及云南枯水季影响开工率下降，参加季节性淡季，对烧碱采购减少。非铝行业需求无赫然增量，守旧刚需采购。
二、2025年PVC基本面分析
1、贪图新增产能：上半年增量较大，产能增速升至高位
氯碱行业属于舍弃类行业，电石法PVC险些不再批准新建安设，乙烯法PVC新安设设想产能需达到30万吨以上，近几年PVC产能推广较为沉静。
2019年PVC产能2529万吨，其中新增产能166万吨，增速7.02%；2020年PVC产能2619万吨，其中贪图新增产能90万吨，增速3.56 %；2021年PVC产能2710万吨，其中新增产能91万吨，增速3.47%；2022年PVC产能2900万吨，其中新增产能190万吨，产能增速7.01%。2023年PVC产能2940万吨，其中新增产能40万吨，产能增速1.38%。2024年PVC产能3090万吨，其中新增产能30万吨，产能增速0.98%。
2025年PVC产能预期3460万吨，其中新增产能370万吨，产能增速11.97%。
2025年共有9套新增安设，其中多套安设原贪图2024年投产，现推迟至2025年。一季度有2套安设投产，其中江苏新浦化学50万吨产能臆测在2025年2月投产，山东青岛海湾20万吨产能臆测在3月投产；之后二季度有3套装之投产，浙江嘉化30万吨产能臆测在4月投产，天津渤化发展40万吨和福建万华60万吨产能臆测在年中投产；三季度有2套安设投产，分裂为甘肃耀望和陕西金泰的各30万吨产能；四季度有2套安设投产，新中贾矿业30万吨和连云港石化80万吨产能臆测在年底投产。
2024年产能增速达到11.97%，处于多年以来最高水平，且一二季度安设投产可能性较大，若不将贪图年底投产的安设纳入统计，产能增速也或者达到8.4%的高位。
2、利润和开工：利润承压盈利空间有限，开工率受利润和训练季节性影响赫然
2024年PVC分娩企业的利润水平总体表示为低位波动，阶段性略有改善，但全年仍靠近较大压力。尤其是上半年，因PVC价钱疲软、需求疲软以及资本波动，外采电石企业大部分时分里处于蚀本状态。年中跟着商场情怀回暖和资本端压力的缓解，部分企业利润有所规复。四季度跟着PVC价钱执续走弱，利润再次回落并保执在本年以来最低水平隔邻。而由于烧碱需求邃密，氯碱企业利润本年总体保执相对邃密，总体而言，系数这个词行业盈利空间较为有限。
PVC需求低迷执续，利润承压和库存高企，企业开工率和训练显贵受利润波动的影响。一季度春节假期前后需求不及，库存季节性累库，外购电石的PVC企业大部分时分里处于蚀本状态，PVC开工负荷从80%略降至78%。3月至4月商场需求逐步回暖，利润仍处于较低水平，PVC参加春季靠拢训练，4月中旬PVC开工率大幅下降至71.34%，跟着春季训练收场，开工在5月快速栽培至80%以上的本年最高水平。5月央行发布房地产新政，包括调系数这个词东说念主住房贷款战略，取消房贷利率战略下限、下调最低首付比例、以及下调公积金贷款利率等战略，提振商场信心，期现价钱上升，企业出货量加多，利润水平得到阶段性成就。而由于末端需求不及，对高价货源罗致度较低，践诺成交偏弱。库存未见赫然去化趋势，供需矛盾仍未根底缓解，但在利润改善的推动下，企业分娩积极性提高，开工率总体保执在77%驾驭的水平。6月中旬以后，高温天气进一步扼制需求，传统旺季表示欠安，库存执续累积，部分企业靠拢训练或降负荷运行，7月中旬PVC开工率下降至69%的本年最低水平，供应的减少到至库存出现一定幅度的去库趋势。“金九银十”季节性需求旺季需求表示依然疲弱，尽管有降准降息等宏不雅战略移时提振商场信心，但未能改变末端需求不及的状态，PVC价钱和利润执续走低，但由于烧碱利润邃密，氯碱企业开工富厚，接连年底时PVC开工栽培至接近80%较高水平。
3、收支口：出口受内需不及和印度需求驱动，BIS战略变化导致出口波动显贵
2018年以来，收支口对PVC影响较小，约占表不雅破钞量的1%-2%。2020年PVC收支口口头启动发生变化，2020年10月启动我国PVC转为净出口， 2022年4月净出口达到25.08万吨的最高水平。变成2022年出口保执高位的主要原因是内需不及、外洋主要经济体经济过热，以及在俄乌突破的配景下国际能源价钱大幅波动。2023年上述身分除能源价钱回落外，外洋主要经济体需求仍然邃密，而内需不及手脚主要原因以然存在，因此出口赓续手脚对内需不及的补充，且印度经济有较高的增长速率，在其需求旺季，印度对中国PVC的需求量大幅栽培。
2024年PVC出口赓续受到内需不及和以印度为主的外需影响，但由于印度BIS战略变化，各月出口量变化较大。春节前后，受春节前备货以及春节假期休假影响，出口处于较低水平。3月PVC出口达到29.7万吨的历史最高水平，PVC出口量大幅加多主要由于春节时代部分海运发货延后，以及台湾台塑3月价钱上调30好意思元，国内货源价钱上风赫然，分娩企业出口意愿较强，出口量显贵加多。
4月PVC因训练，产量大幅下降，且红海场所激励巨匠海运脚执续上升，导致出口相应下降至24万吨。5月至6月PVC出口执续小幅回落，分裂为22.19万吨和21.65万吨。
印度于2024年2月26日发布了PVC的BIS认证轨制，律例自2024年8月24日起，系数入口到印度的PVC必须获取BIS认证。国内尚无PVC粉分娩企业获取该认证，这意味着自8月24日后，国内PVC粉将无法参加印度商场。由于海运到印度往往需要20-30天，部分印度客户在6月加多了采购量，以确保在BIS认证顺利前完成入关。跟着BIS认证施行日历附近，印度客户对后续订单能狡赖期到达示意担忧，采购意向下降，分娩企业出口接单减少，7月底至8月PVC粉出口量显贵减少。7月PVC粉出口15.53万吨，净出口13.87万吨，较上月下降6万吨。
8月24日印度公布入口PVC的BIS圭臬施行日历展期至2024年12月24日。印度洋货源中，中国占比进步30%，若住手购买中国PVC则很可能无法得志其需求，BIS圭臬推迟施行的战略公布后，出口在自后的三个月的窗口期再行放量。9月至10月PVC出口量显贵加多，分裂为27.82万吨和23.24万吨，9月出口量达到历史第二高位。年底再次附近新的BIS实施日历，为幸免出口至印度货品不行实时清关，预期近期出口将快速回落。
4、表不雅破钞量
预期2025年PVC表不雅破钞量2220万吨，产量2402万吨，净入口-185万吨，表不雅破钞累计同比5.03%。预期2025年电石价钱预期保执相对较低水平，而PVC开工率主要受利润和出口影响，由于房地产商场需求仍然不及，且预期将较2024年进一步下降，年头库存水平高企，春节时代累库幅度大且库存完竣水平高，因此预期PVC供应将有所走低，而印度BIS战略的实施将对出口变成显贵影响。因此，即使有较高的产能增速，在低利润水平的压力下，产量增速有限，但氯碱企业利润或受烧碱端接济，PVC产量或将保执高位，表不雅破钞量将由出口的减少而有所栽培。
5、电石：产能增速有所栽培，需求增长仍然乏力
2025年电石产能预期3875万吨，其中新增产能82万吨，产能增速2.12%。共有3套安设投产，分裂为陕西新元20万吨、内蒙三联32万吨和双辽天威30万吨。新增产能投产较前几年加速，内蒙古、陕西、甘肃等地电石产量赓续增长，而卑劣需求增长乏力，供应饱胀趋势将执续，2024年卑劣PVC和BDO行业开工率总体不高，2025年新增产能落实情况不细则，很是是电石法PVC的投产靠拢于下半年，况兼有赓续展期的可能性，舍弃电石需求的增长。限电和环守护控仍是影响供应和开工的伏击变量，若限电战略放宽，产量将进一步加多，加重商场压力。
6、需求：PVC需求与房屋施工同步，房地产低迷执续压制破钞增长
在房地产的各个阶段中，从基础工程到安装与装修工程约需要一年时分，基础工程开工对应房屋新开工数据，安装与装修工程产生对PVC的需求，当房屋主体工程完工后的下水管说念、门窗安装阶段多数使用PVC，是以PVC破钞与房屋竣工数据同步，房屋新开工数据当先PVC破钞约一年时分。
近几年房地产行业一直保执执续低迷的基本面和阶段性战略刺激提振预期的轮回，2024年房地产总体依然保执低迷态势，由于住户房屋购买和投资意愿下降，商品房销售额累计同比赓续下降20%驾驭，销售下降导致房地产企业投资不及，房地产开发投资完成额累计同比下降10%，房屋施工面积蓄计同比下降12%，房屋新开工面积蓄计同比下降22%。2024年四季度战略力度增强，包括降准、裁减房贷利率和首付比例等标准，推动新址、二手房成交量止跌回稳，但尚未完全开脱低迷态势，举座购房意愿仍受到收入下降和经济景气度低迷的制约。2025年臆测战略延续宽松导向，另外城中村矫正和存量周转作伏击发力点，或带来局部增长，但需温煦实施经由中的资金压力和融合难度，房地产行业赓续从量转化为质的发展。
对PVC而言，2024年房屋新开工面积也未栽培，依然保执着低于-20%的增长率，房屋新开工面积的完竣数目是前几年的约三分之一，因此有房地产开工的舍弃存在，来岁PVC的需求依然保执低迷。
三、2024年烧碱基本面分析
1、贪图新增产能：产能增速栽培，新增安设投产靠拢
氯碱行业属于舍弃类行业，但由于废盐独揽等战略，近几年烧碱产能增速。2022年烧碱产能4870万吨，其中新增产能395万吨，增速8.83%；2023年烧碱产能5050万吨，其中新增产能180万吨，增速3.70%。2024年烧碱产能5217万吨，其中新增产能167万吨，产能增速3.31%。2025年烧碱产能预期5692万吨，其中新增产能475万吨，产能增速9.10%。
2025年共有20套新增安设贪图投产，其中一季度重庆映天辉20万吨、湖北葛化20万吨产能投产，悉数40万吨；二季度山东青岛海湾30万吨、贵州山河化工30万吨、山东氢力新材料15万吨、河北吉诚15万吨、内蒙古内蒙兴发15万吨、河北临港15万吨产能投产，悉数120万吨；三季度四川鑫盛源5万吨产能投产；四季度贵州金泊10万吨产能10月投产；另有其他11套安设，包括江西九二盐业6万吨、河南永银10万吨、天津渤化30万吨、湖北可赛10万吨、湖北润化60万吨、湖北吉星30万吨、甘肃耀望30万吨、河北唐山三友30万吨、河南金海60万吨、浙江镇洋20万吨、浙江万华化学14万吨产能底投产或投产时分不细则，悉数300万吨。若暂不磋商臆测年底和不细则投产的产能，全年新增产能共计175万吨，产能增速3.35%。
2、利润和开工：季节性需求主导利润波动，开工率保执高位小幅盘曲
年头烧碱利润低位波动，液碱价钱较低，即使工业盐和能源煤资本下降有所缓解，企业利润仍然受挤压，同期西南、华南等地训练导致局部供应收紧，春节时代开工率下降至84%驾驭。节后跟着卑劣需求逐步规复，商场情怀启动回暖，氧化铝等卑劣行业复工带动需求回升，同期液氯价钱走高，3月企业盈利智商有所改善，开工率规复至86%。参加4月至6月传统淡季，烧碱利润承压执续小幅走低，开工率跟着阶段性训练，但总体围绕85%驾驭的水平波动。7月氧化铝行业需求显贵拉动液碱价钱保执略高水平，但受液氯价钱下落影响，氯碱企业利润下滑，企业靠拢进修，开工率在8月下旬走低至78.5%的全年最低水平。8月至9月液氯价钱走高，利润成就，开工率规复至84%。10月氧化铝需求增长推动烧碱价钱大幅上升并守旧高位，液氯价钱同步上升推动氯碱利润达到年内高位，开工率赓续规复至85%。
3、收支口：出口均衡内需，见识国季节性需求影响显贵
烧碱入口量守旧在较低水平，总量不及2万吨，入口开头靠拢在英国和日本，悉数占入口总量的85%以上。入口烧碱的高质地和稀奇性能使其应用于精密制造、高端化工和电子材料等限制，而非闲居工业用途，因此入口烧碱仅手脚国内特定行业的补充。
烧碱出口在2024年保执较高水平，成为均衡国内商场供需的伏击时期。主要出口见识国度为澳大利亚和印尼，分裂占总量的41%和36%驾驭。出口居品以液碱为主，主要用于外洋氧化铝分娩，澳大利亚和印尼的采购节律径直影响全年出口趋势，出口量的变化展现出显贵的季节性脾气。上半年，受到国际需求季节性下降的影响，1月至4月月均出口量不到20万吨，低于2023年的同期水平；参加二季度后，跟着印尼和澳大利亚市需求规复，出口量逐步回升，下半年出口表示稳妥；全年累计出口量臆测接近300万吨。
4、表不雅破钞量
预期2025年烧碱表不雅破钞量4143万吨，产量4495万吨，净入口-352万吨，表不雅破钞累计同比3.77%。预期2025年烧碱开工率总体将相较本年略有下降，主要由于烧碱产能的栽培，2024年产量将栽培4.29%；收支口方面，由于国内供应加多而内需进一步栽培空间有限，国内烧碱价钱具有竞争力，预期2025年烧碱出口保执高位。
5、需求：氧化铝开工高位拉动烧碱需求，非铝卑劣需求郑重
氧化铝2024年产能进一步栽培到10502万吨，其中新增产能投产160万吨，分裂为重庆市九龙万博60万吨产能6月投产，滨州沾化汇宏100万吨产能10月投产。
按电解铝4500万吨的产能天花板来磋商，氧化铝产能需求上限低于9000万吨，国内氧化铝行业产能如故饱胀。2024年国内氧化铝行业产能保充足，尽管部分地区因矿石供应弥留和征战训练导致分娩受限，但举座供应仍较为充裕。行业利润在价钱执续上升的带动下赫然栽培，企业分娩积极性较高，全年氧化铝开工率较2023年略有提高。山西、河南等地区氧化铝分娩依赖国内矿石，受矿石供应偏紧及资本偏高影响，开工状态不富厚。然则，跟着入口矿石比例的上升，部分企业通过采购入口矿守旧分娩，举座资本逐步抬升，但国内氧化铝仍有价钱上风，2024年中国氧化铝商场由净入口转为净出口。
卑劣电解铝需求表示苍劲，主要受益于云南地区电力供应改善和复产程度的完成，全年电解铝运行产能稳步栽培接近满产水平。尽管房地产需求低迷，但电解铝分娩和破钞依然表示苍劲，价钱执续上升并守旧高位。铝末端需求呈现多元化脾气，天然房地产投资、新开工面积和竣工面积同比大幅下降，但新能源汽车和光伏限制需求表示亮眼，弥补了房地产限制的破钞缺口。同期，国度出台多项破钞提振战略，包括汽车破钞刺激、以旧换新以及裁减贷款利率等带动末端需求。国际商场方面，西洋对俄罗斯铝居品的禁运加重巨匠铝供应弥留，中东和俄乌场所激励的能源价钱上升推高分娩资本。在多厚利好身分的共同作用下，铝价上升趋势赫然。
纺织印染行业举座郑重，国内纺服零卖总数经过昨年高增长后，本年累计同比下降至1%驾驭；布产量累计同比2%驾驭，相较昨年负增长状态有所回暖，而纱产量累计同比-1%驾驭，与昨年基本执平，但两者均和往年同期有15%的差距。中国纺织企业开机率总体处于60%驾驭的水平，与昨年执平，浙江纺织企业开机率处于65%驾驭的水平，略高于昨年；印染厂开机率处于往年平均水平，下半年略低于昨年同期。国内纺服零卖总数增速规复小幅增长状态，对烧碱的需求保执郑重状态。
新能源汽车增速较快，2024年1-10月中国新能源汽车产量和销量分裂为1134.5万辆和1126.2万辆，同比分裂增长34.6%和35.6%；新能源汽车新车销售达到汽车总销量的40.3%；新能源汽车整车出口达到116.8万辆，同比增长24.6%。预期2025年新能源汽车销量增速仍能达到30%驾驭，赓续对锂电板需求产生拉动作用，但能源电板对烧碱的需求占比仅为3%驾驭，因此新能源汽车销量增长对烧碱需求的影响较小。
四、2025年行情预测
1、PVC行情预测：价钱，供应
供应方面，2025年PVC产能预期3460万吨，其中新增产能370万吨，产能增速11.97%，为连年来最高水平。新增产能靠拢在一、二季度投产，投产形势涵盖江苏、山东、浙江等多地，将显贵栽培商场供应。尽管新增产能较多，但由于末端需求疲软和利润水平较低，企业开工积极性可能受到扼制。不外，受烧碱端邃密利润的影响，PVC开工率臆测能守旧中等水平。
需求方面，2025年PVC需求仍将受到房地产行业低迷的牵累。房屋新开工面积蓄计同比下降约22%，对PVC的需求影响显贵。若战略出台进一步刺激房地产投资或城中村矫正形势加速鼓动，将为商场预期提供一定接济，但末端需求疲弱的近况仍难以发生骨子性。出口方面，印度BIS认证战略的实施可能对中国PVC出口变成冲击，尤其是在2024年底认证顺利后，印度商场的需求可能赫然减少。总体来看，2025年PVC将靠近内需和外需均颓落的景色。
总体来看，PVC价钱或在较永劫分鸿沟内低于资本波动，由于氯碱均衡，供应将守旧较高水平，而新增产能靠拢投产、库存压力和需求疲软将执续压制价钱。战略变化将带来阶段性波动行情。
2、烧碱行情预测：走弱，价钱
供应方面，2025年烧碱产能预期5692万吨，其中新增产能475万吨，产能增速达9.1%。新增产能散播平庸，包括重庆映天辉、湖北葛化等多套安设在一季度投产，青岛海湾、贵州山河化工等安设在二季度不息上线。卑劣氧化铝和电解铝行业的富厚运行，推动烧碱开工率守旧在高位。
需求方面，氧化铝行业仍是烧碱最大的破钞限制，2025年氧化铝破钞增速臆测保执郑重，电解铝有新能源汽车和光伏需求增量的接济，同期纺织印染行业需求基本执平，总体需求向好。
总体来看，烧碱价钱臆测随卑劣需求淡旺季波动显贵，液氯和PVC价钱波动对氯碱企业利润水和缓开工有迤逦影响，出口仍是均衡国内商场的伏击身分，臆测出口量将赓续守旧高位。价钱波动方面，预期上半年氧化铝开工规复将对价钱形成接济，下半年供应加多，但有内需和外需接济，价钱仍能守旧较高水平。
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